本文为证券时报·中国脉钱市集研讨院出品的【公司深度】系列讲述之《同星科技：造冷修设“幼伟人”拓展冷链规模新市集，促使产物走向国际》

　　绍兴首家造冷修设专精特新“幼伟人”上市。公司要紧从事造冷修设闭连研发贩卖，技艺势力和市集比赛力相对特出。公司产物笼盖换热器、造冷体例管组件等，此中换热器产物营收占比络续过半，奉献收入要紧起原。公司于5月25日上岸深市创业板，实践募资6.3亿元，扣除刊行用度后超募2.71亿元。 产物品种丰盛，拥有较强的客户拓展才力。公司下游笼盖面较广，已有翅片式换热器产物逾2000种，能合适公多半轻商客户需求。依据当先的研发才力、高水准的产物格地、完备产物品种等上风，公司正在业内树立起较高的品牌着名度，客户拓展才力较强，多次获评海信、美的等客户“出色供应商”称谓。 产物品种丰盛，拥有较强的客户拓展才力。公司下游笼盖面较广，已有翅片式换热器产物逾2000种，能合适公多半轻商客户需求。依据当先的研发才力、高水准的产物格地、完备产物品种等上风，公司正在业内树立起较高的品牌着名度，客户拓展才力较强，多次获评海信、美的等客户“出色供应商”称谓。 多项技艺达国内当先程度，技艺收效有用转化为筹备收效。过程多年进展，公司已造成多项利用于换热器等产物的重心技艺及自决常识产权，其独立研发的CO2海浪型高效翅片换热器等产物（技艺）到达国内当先程度，市集职位特出，闭连技艺已有用转化为筹备收效。数据显示，公司重心技艺产物收入络续上升，2020-2022年重心技艺营收占比差别为87.01%、90.55%、90.81%。 净利润络续高增加，净资产收益率（ROE）居行业前哨。公司筹备景况杰出，坐褥筹备安静。净利润增速较高，2023年1-9月增速达49.18%，居申万家电零部件行业第5位；资产欠债率降至31.65%。公司ROE稳居行业前哨，2020-2022年依旧15%以上，2023年1-9月12.8%，超行业均值近4个百分点。 拓展新市集、教育新产物，促使产物走向国际，发掘事迹新的增加点。造冷修设处于冷链物流的末了闭键，伴跟着消费的升级、住户物质程度的升高，造冷修设新增需求较为兴隆，估计到2025年市集界限将抢先3000亿元，较2021年推广近30%。公司来日将慎密盘绕“升高主流产物市集笼盖率、拓展冷链规模新市集、教育研发烧泵体例新产物”张开，加大研发参加，依旧技艺程度和产物拓荒才力处于行业前哨；主动斥地市集，促使产物走向国际，为公司可络续进展奉献增量，立志成为天下一流的换热器供应商。 一、公司大概

　　浙江同星科技股份有限公司（以下简称“公司”或同星科技，代码301252.SZ）创设于2001年，公司的主生意务为造冷修设闭连产物的研发、坐褥和贩卖，要紧产物搜罗换热器、造冷体例管组件、汽车空调管道和造冷单位模块。

　　公司是工信部认定的专精特新“幼伟人”企业之一，设有浙江省省级高新技艺企业研讨拓荒核心、省级企业研讨院。

　　过程二十余年的进展，公司与下业国表里着名企业如海尔集团、海信集团、美的集团、LG电子、星崎电机、澳柯玛、星星冷链、长安汽车集团树立了历久互帮闭连，并多次被海信集团、美的集团、LG电子、澳柯玛等客户评为出色供应商，“同星”品牌已正在造冷部件规模额表是轻商造冷修设部件规模拥有必然的着名度。表销方面，公司产物要紧出口国搜罗美国、日本等。

　　依据招股书及财政报表显示，2022年公司主生意务收入更始高，达7.71亿元，同比微增；2023年1-6月主营收入5.10亿元，同比增加17.74%。分产物看，换热器及造冷体例管组件是公司营业收入的两概略紧起原，前者营收占比络续抢先50%，后者络续抢先20%；造冷单位模块的营收占比呈上升趋向，汽车空调管道营业模块收入占比有呈下滑趋向。

　　悉数注册造落地今后首家造冷修设上市公司：公司自2001年创设今后，多次增资并推广新股东。2017年6月公司注册本钱推广至6000万元，同年9月公司由前身“同星造冷”团体变动为股份有限公司，并于2023年5月25日上岸深市创业板，是悉数注册造落地今后首家造冷修设上市公司，同时也是绍兴市独一入选专精特新“幼伟人”的造冷修设商。

　　公司首发实践召募资金6.30亿元，募资金额位居申万二级家电零部件行业前十阵营，较谋略募资的2.89亿元超募2.71亿元（扣除刊行用度）。目前公司旗下具有全资子公司8家，搜罗可可机电、天津同星等，分公司2家，参股公司1家。

　　股权布局与实控情面况：公司是一家位于浙江省绍兴市的民营企业。依据公司2023年5月份更新后的招股书，公司实践节造人工张良灿先生、张天泓先生、张情怡幼姐，张良灿先生为张天泓先生、张情怡幼姐的父亲。

　　依据中报披露音信，截至9月30日，公司第一大股东为新昌县同星投资有限公司，持股36%，张良灿、张天泓及张情怡差别为公司第2、第4、第5大股东。从畅通股东名单来看，锦悦价格7号私募证券投资基金、锦悦瑞享1号私募投资基金、浙江汇贤创业投资有限公司新进成为公司第1-第3大畅通股东，持畅通股比例均抢先0.09%；国度队“中国国际金融股份有限公司”为公司第十大畅通股东，持股0.04%。

　　历久今后，公司潜心于翅片式换热器的进展，平昔对行业动态与前沿技艺相当闭心，列入同意《飞翼式换热器技艺央乞降试验本领》（T/CAS437-2020）行业群多准绳。

　　产物品种丰盛，业内着名度较高，拥有较强的客户拓展才力。相较于同业业其它公司，公司下游笼盖面较广，搜罗轻商造冷修设、家用造冷修设、空调、干衣机等；普通利用于食物、医药、栈房、餐饮、商超、氛围调治、衣物看护、运输等浩瀚下业，利用远景开朗，同时公司也正在不息拓展新的利用规模。目前公司已有翅片式换热器产物逾2000种，具备年产翅片式换热器600万个的坐褥才力，不妨合适绝公多半轻商规模客户需求，可比公司德业股份换热器200种控造。

　　依据当先的安排研发才力、高水准的产物格地节造、优异的工艺技艺、完备的产物品种以及完好的配套坐褥才力，公司老手业内已树立起较高的品牌着名度，多次获评海信集团、美的集团、LG电子、澳柯玛等客户的“出色供应商”、“最佳协同奖”、“政策互信奖”等奖项。基于这些互帮资源与品牌上风，以及相对较宽的下游利用规模、较为丰盛的产物布局，既有利于公司以更低的本钱争取新客户，扩大新产物，进入新的市集规模，加强客户拓展才力；也有利于公司进一步拓展分歧规模市集、增加营业界限、取得可络续进展。

　　闭连技艺达国内当先程度，产物比赛力较强。过程多年的研发堆集和施行找寻，公司已造成了多项利用于换热器、造冷体例管组件、汽车空调管道、造冷单位模块等产物的重心技艺，而且造成自决常识产权，正在轻商造冷修设和汽车空调管道方面拥有较强的安排拓荒才力和坐褥界限上风。

　　公司共有技艺核心、冷链奇迹部、杭州研发核心三个机构担负研发本能，担负公司要紧产物及闭连技艺的研讨拓荒。正在重心技艺加持下，公司取得“高新技艺企业”、“浙江省省级企业研讨院”等主要认证。截至2022年尾，公司共具有173项专利，含发现专利11项，适用新型专利161项，表观安排专利1项；重心技艺23项，涉及公司要紧产物及坐褥修设，具备为产物络续满意市集需求供给研发更始的才力。

　　招股书和互动音信中，公司均呈现其独立研发的CO2海浪型高效翅片换热器、R290高效换热器等产物一律切合节能、高效、环保的进展趋向，并通过浙江省省级工业新产物（新技艺）项目占定。占定结果显示闭连技艺达国内当先程度，业内职位明显。公司无焊点幼管径换热器的安排，可升高换热功效，合适节能降耗的进展理念；公司目前大界限坐褥的热泵干衣机全铝翅片式换热器，拥有较为特出的市集职位。

　　公司具备将技艺收效有用转化为筹备收效的才力。2020-2022年，公司重心技艺产物收入呈络续上升趋向，差别为87.01%、90.55%、90.81%。据此企图，公司重心技艺产物收入增速超总营收增速，公司重心技艺为公司事迹的火速增加奠定根柢。

　　互帮伙伴优质，市集口碑杰出。公司堆集了丰盛的客户资源和杰出的市集口碑设备，依据着安静的产物格地、较强的研发才力与客户树立了历久的安静互帮闭连，公司与要紧客户之间的营业具备可络续性。下游方面，公司换热器、汽车空调管道等产物络续供职海尔集团、长安汽车集团、美的集团等着名企业，客户相对齐集，该类客户筹备保守，具有较高的市集声誉与产物影响力，坐褥筹备的强大不确定性危险较低。上游方面，公司的供应商络续平常运营，不存正在对简单供应商有强大依赖的景况，亦不存正在创设后短期内即成为刊行人要紧供应商的景况。

　　招股书显示，公司过去三年前五大客户贩卖金额占比安静抢先50%，此中海尔集团稳居公司第一大客户宝座，长安汽车集团为公司2022年第二、2020-2021年第五大客户；笑金电子新进成为公司2022年第五大客户。

　　具备高水准的产物格地节造工艺。公司正在产物格地管控中采用产物格地先期筹谋和节造谋略，从研讨安排阶段就对产物格地举办先期筹谋和节造，通过潜正在失效形式和后果领悟的质地统造库，运用历程节造图对环节工序下的产物参数举办监控，对分表的处境举办领悟与节造，从泉源处确保公司产物的质地。

　　和行业凡是技艺程度比拟，公司正在换热器内部明净度及流露率方面拥有更高的技艺及创修水准，使得产物的牢靠性进一步升高，并帮帮公司正在市集比赛中攻克必然的上风职位。例如正在“固体杂质含量”方面，中国呆板行业准绳为“不大于45mg/m2”，公司准绳为“不大于25mg/m2”。

　　公司僵持以“成立美妙、转达价格”的筹备职责，立志成为天下一流的换热器供应商，为环球客户供给高性价比的造冷修设闭连产物。

　　轻商造冷修设处于食物冷链物流的末了闭键，位于速消品进入消费闭键的“结果一公里”，其功能对食物品格和安定具相环节功用，伴跟着住户消费程度的升高，造冷修设新增需求较为兴隆。依据共研家当筹商数据，我国轻商型造冷修设销量由2016年的930万台上升至2022年的1647万台，时代复合增速到达10%。

　　依据市集调研正在线网发表讲述指出,环球造冷修设市集正在2018年的界限为1123亿美元，并希望以每年5%的复合年增加率增加。

　　中国造冷修设市集界限团体显示增加态势，且进展空间较大。依据家当正在线年我国造冷修设市集界限达2312亿元，同比增加11%。估计到2025年，我国造冷修设行业市集界限将抢先3000亿元。分利用规模来看，2022年家用造冷修设界限抢先1560亿元，占全部造冷修设市集份额的60%以上，较上年增加近10%；商用造冷修设与家用造冷修设比拟，市集界限相对较幼，但进展空间和潜力相对较大，生长性明显，2022年商用造冷修设市集界限683亿元，份额约30%，增速14.9%明显速于家用造冷修设市集，工业造冷同期增速5.2%。

　　依据上市前最新招股书披露，公司呈现其营业进展将慎密盘绕“升高主流产物市集笼盖率、拓展冷链规模新市集、教育研发烧泵体例新产物”张开；不断安稳本身上风家当的市集职位，络续研发迭代换热器，络续增加与市集需求吻合的产物界限，为下旅客户供给更为优质的产物和供职，力求发掘公司经生意绩新的增加点。

　　公司最要紧产物为换热器，热泵干衣机、冷链物流用翅片式换热器、造冷单位模块、延伸家当链是公司来日的要紧进展对象，这些既切合国度计谋趋向，同时满意节能降耗的需求，有帮于擢升公司正在冷链物流体例造冷模块与换热器方面的坐褥才力。

　　换热器市集界限安静增加设备。换热器是造冷修设的主要零部件，其更新换代平昔是造冷修设规模主要的研讨进展对象之一。近年来跟着能源的缺少、温室效应的加重，以及处境污染带来的磨难性事宜频发，“十四五”时代，“碳达峰、碳中和”事情被纳入到我国国民经济和社会进展的整体筹备。要竣工“双碳”进展目的，强化节能环保型造冷剂的操纵，裁减对大气臭氧层的摧毁、消重温室效应是肯定趋向。

　　正在此后台下，造冷修设坐褥厂商尤其着重产物的环保功能，亦指望通过擢升造冷体例的换热功效到达节能降耗的主意；同时，看待造冷修设坐褥厂商而言，消重本钱、加强结余才力是历久的进展对象，所以指望造冷修设零部件逐步幼型化，裁减耗材的操纵，增大造冷修设的储物空间。

　　得益于国度建议工业坐褥节能、减排、降耗等计营利好，我国换热器行业市集界限不息增加。据共研网数据，2021年我国换热器行业市集界限为1426亿元，较2020年增加130亿元；估计2022年换热器行业市集界限将达1779亿元，2019-2022年均复合增速抢先15%。

　　翅片式换热器是公司最具比赛上风的重心产物，2021年公司正在轻商造冷市齐集的市集拥有率9.34%，正在轻商造冷规模翅片式换热器规模的市集拥有率约20.16%，拥有必然的市集界限。看待该类产物，公司将络续拓荒、优化功效、迭代更新，主动推动产线自愿化、智能化的升级改造，为该规模下游厂商供给更为优质的产物和供职。

　　冷链运输市集潜力强壮。2021年国务院印发《“十四五”冷链物流进展筹备》，希望发动商用造冷修设的火速进展。跟着消费升级的络续，生鲜电商的进展发动了食物消费市集的重塑，国内冷链需求正正在火速推广。正在兴隆的消费需求及计谋驱动之下,我国冷链物时髦业正步入高速进展阶段。据中商谍报网数据，2021年中国冷链物流市集界限达4773亿元，同比增加15.01%，估计2023年冷链物流市集界限将达6486亿元，需求量到达3.56亿吨。

　　公司主动机闭研发、坐褥冷链物流体例环保型换热器及智能模块闭连产物。公司将首发募资中的1.38亿元用于投资“冷链物流体例环保换热器及智能模块家当化项目”，占总募资比例近48%（超募前），以增加公司换热器、造冷单位模块等产物的坐褥界限，优化公司产物布局，丰盛公司产物类型，升高坐褥功效，鼓动公司主生意务界限化进展，擢升公司产物的市集拥有率，力求使其成为公司经生意绩新的增加点。

　　干衣机市集具备较高生长性。依据欧睿音信筹商公司Euromonitor 2021年数据显示，干衣机正在西方国度根本普及，国内的渗入率相对较低，每百户仅有1立干衣机，5台洗烘一体机；同期美国每百户有71台干衣机，日本每百户有4立干衣机，25台洗烘一体机。跟着消费者对品格糊口的寻找以及对衣物洗护央求的擢升，以及正在市集教育方面更多的散布指导启发，干衣机有机缘成为普通化需求的产物，市集需求希望络续增加。

　　据世界家用电器工业音信核心数据显示，2018年国内干衣机市集贩卖界限冲破10亿元，2021年到达50亿元。安信证券预测，国内干衣机市集界限或达300亿元。据奥维云网数据，2022年中国干衣机零售数目为102.9万台，同比增加33.2%，2017-2022年均复合增速抢先45%。

　　公司目前大界限坐褥的热泵干衣机全铝翅片式换热器，产物格地更为牢靠，表观尤其面子。2020-2022年，公司是美的集团、海尔集团热泵干衣机全铝翅片式换热器的重心供应商，拥有较为特出的市集职位。

　　络续的研发经费参加是保证自决更始、鼓动公司筹备好久进展的主要前提。公司树立了研发参加核算体例，对科学技艺研讨拓荒经费的调度、实质和财政结算举办工致统造。

　　过程历久堆集和连气儿的研发更始参加，公司贮备了一批可竣工家当化的研发项目，造成了局限老手业内较为当先的重心技艺。

　　2020-2022年，公司研发付出络续上升，2022年到达2514.69万元，研发强度3.11%；2023年1-6月，公司研发付出1667.43万元，研发强度3.27%。对标公司所属的申万二级家电零部件行业，公司的研发付出及研发强度低于行业均匀程度。所以，为确保研发技艺程度和产物拓荒才力永远处于行业前哨，公司呈现，将不断承受“改革出新、守正出奇”的更始心灵，充瓦解读国度家当计谋，锋利捉拿行业与市集音信。运用表国专家事情站设备、博士后事情站以及省级企业研讨院以及其它上风，络续对研发更始加大参加，依旧产物更切合需求设备、更智能、更环保。

　　公司拟用召募资金中的4858.66万元发展“研发核心树立项目”，将有利于公司升高正在商用造冷模块升级研发、换热器功能与牢靠性升级研发、智能换热风机产物拓荒、智能变频节造器产物拓荒四个研发对象上的势力，擢升公司团体科研资源整合才力，鼓动产物格地升级，完好公司的研发体例，加强技艺支持，升高研发才力和自决更始才力，升高研发职员的科研更始功效，丰盛公司产物线，进一步做大做强公司的主生意务。通过更始驱动，增加公司正在造冷修设规模闭连产物的影响力和市集比赛力，鼓动公司历久壮健可络续进展。

　　正在造冷修设行业中，产物功能和质地是影响客户抉择和得志度的主要成分。公司本着“依时交付让客户定心，品格确保让客户省心，不息更始让客户首肯”的市集供职理念，与搜罗海尔集团、海信集团、美的集团、LG电子等国表里有名造冷修设坐褥企业树立了历久杰出的互帮闭连。

　　公司呈现将以市集需求为导向，编造短、中、历久的新产物拓荒谋略，完好研发流程，做好先期筹谋，与客户拓荒同步。不息升高坐褥工艺，主动推动产线自愿化、智能化的升级改造，升高创修和质地节造程度，加强产物交付才力。

　　来日，公司将正在不变、深化与现有要紧客户互帮闭连的同时，加大市集拓荒力度，促使公司产物走向国际市集。

　　财政数据显示，公司海表营业收入逐年上升，2022年冲破1亿元；2018-2022年海表营收奉献度络续抢先10%，2020-2022年络续上升，2022年挨近13%，低于公司所属的家电零部件行业均匀程度。

　　依据财政音信显示，公司近年来筹备景况平常，统造层及重心技艺职员安静，事迹依旧增加。本年上半年，面临国表里宏观市集处境的不确定性及要紧造冷产物的市集变革，公司主动采纳应对门径，起劲治服百般晦气成分，依旧坐褥筹备安静态势。

　　公司2023年1-9月竣工营收7.53亿元，同比增加22.06%；竣工净利润0.98亿元，同比增加49.18%，增速居申万二级家电零部件行业第5位，排名较2022年尾幼幅上升，要紧系公司2023上半年原正在凤凰道10号厂房征迁取得赔偿1817.8万元，计入净收益为1777.7万元所致；竣工扣非净利润0.79亿元，同比增加26.88%。

　　分产物来看，造冷单位模块络续依旧高速增加，2023年1-6月生意收入增加率高达171%，较昨年同期推广25个百分点以上；汽车空调管道营收同期增加27.91%。

　　资产欠债率呈低落趋向，络续低于行业均值。2020-2023年公司欠债总额庇护正在4亿元-5亿元之间，居家电零部件行业中等偏下程度。与此同时，公司2022年今后资产欠债率呈下滑趋向，2022年低于50%，2023年1-9月不到31%，络续低于行业均匀程度，同期家电零部件行业均匀资产欠债率挨近44%，4家可比公司同期资产欠债率均抢先45%，解释公司的偿债才力较强，筹备才力络续擢升。

　　贩卖用度率络续低于可比公司均值。过去五年公司贩卖用度率络续低于同业业可比公司均值，2022年公司贩卖用度率初度低于2%，要紧系公司较早进入笑金电子、海尔集团、美的集团和海信集团等着名客户的供应商体例并与之树立了历久且安静的营业互帮闭连，公司用于市集扩大、客户保护以及新客户斥地等方面的用度付出相对较少。统造用度率、财政用度率处于同业业公司的平常费率范畴之内，此中财政用度率呈低落趋向。

　　净资产收益率络续位居家电零部件行业前哨。上市之前，公司加权净资产收益率（ROE）络续超15%，络续抢先家电零部件行业均匀程度设备，并位居行业前哨。2023年1-9月，公司净资产收益率低落至12.8%，位居行业第8名，抢先宏盛股份等可比公司，较行业加权净资产收益率均值高近4个百分点。公司ROE低落要紧系上市后公司净资产界限大幅推广所致，2023年9月末公司净资产到达11.27亿元，较2022年尾增加近6.6亿元。

　　上市后，公司资产界限由2022年尾的9.19亿元推广至2023年9月末的16.28亿元，属于家电零部件行业中等界限公司。截至11月21日，公司市值36.88亿元，公司最新收盘价较刊行价涨幅抢先45%。下半年今后（7月1日至11月21日）公司股价幼幅下跌。

　　依据公司最新财报，投资者应额表卖力地商量下述各项危险成分。下述危险遵守主要性规定或也许影响投资者决定的水准巨细排序：

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